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2278:中信证券明明:美联储推出“0利率”!金融危机到来吗?-【OF365上海金融千亿】
来源:本站
时间:2020/3/16 17:37:17

中信证券明明:美联储推出“0利率”!金融危机到来吗?

  北京时间今天早晨,美国联邦储备委员会周日将利率降至零水准,并推出7000亿美元的大规模量化宽松计划,以保护经济免受病毒影响。面对高度混乱的金融市场,美联储还将银行的紧急贷款贴现率下调了125个基点,至0.25%,并将贷款期限延长至90天。考虑到此前美联储已经紧急降息50个基点,但此后全球股市持续大幅调整,今天凌晨美联储历史性的进入0利率时代,但美股期货仍然出现下跌。这一切的情景,是否意味着金融危机已经到来?那么背后到底有何深层次的原因?未来又将走向何方呢?

  回顾过去的两周,全球疫情扩散和石油“黑天鹅”导致全球大部分权益市场陷入技术性熊市,经历了历史性的一周,美股、美债和黄金齐跌反映出美国金融机构流动性堪忧。对比两次大危机,金融危机的前兆或已出现,按照“情绪危机-金融危机-经济危机”的传导链,目前美国市场可能介于第一和第二阶段之间。如果能尽快控制疫情,全球货币政策加强协调,避免流动性和资产价格相互恶化,或许就能够避免危机的发生。

  上周全球市场见证了历史性的一周。全球疫情加速扩散,部分国家对于疫情的防治力度仍显不足,一些国家领导人也未能幸免;OPEC+谈判失败,油价周一重挫后低位震荡。在疫情和原油“黑天鹅”的冲击下,多国股市重挫熔断,美股、美债更是先后熔断,各国央行均采取货币宽松措施予以应对,但市场并不买账,美股跌入技术性熊市。

  疫情、原油“黑天鹅”催化下,金融市场的脆弱性加速暴露。疫情的冲击将对全球经济产生中期影响,削弱潜在生产力。高杠杆经营的美国企业成为市场担忧的主要风险点之一。利用宽松货币环境下的低成本资金,很多美国企业热衷于回购股票做高股价,导致资产负债率大幅攀高。投资者的悲观情绪引发市场流动性压力,高流动性资产的抛压和部分多元化资产配置基金的赎回压力,导致美国市场股债双熊。

  全球矛盾:货币政策空间逼仄,全球治理的协同性下降。经历了08年经济危机以及随之而来的欧债危机之后,或多或少的宽松使全球央行的货币政策空间均有一定程度的压缩。利率触及零利率下限后,金融市场风险也随之增加。近年来,全球治理的协同性也有所下降——全球贸易摩擦,英国脱欧,石油争端,经济发展不平衡都给全球政策协同造成了麻烦。

  金融危机的前兆可能已经出现。透过1929年和2008年的两次大经济危机,我们发现全球经济可能正处在危机的边缘。在长技术周期的尾部,贫富差距扩大和民粹主义崛起,宽松的货币环境导致债务的过快增长,都可能是全球经济坠入危机的征兆。当前全球金融市场已经表现出了金融危机前夕许多初步的特征。

  如果能尽快控制疫情,全球货币政策加强协调,避免流动性和资产价格相互恶化,就可能走出危机模式。经济危机往往由黑天鹅事件触发,引发投资者情绪大幅波动,使金融市场的融资功能受损,最终传导到经济危机。从市场表现来看,目前美国市场介于第一阶段(情绪危机)和第二阶段(流动性危机)之间,存在向危机演绎的可能。但是,只要全球战疫政策、货币政策协调——各国政府能够尽快控制疫情扩散,稳定投资者信心;各国央行能够在全球疫情出现转机之前出手持续缓和流动性危机,使金融市场的次生风险不暴露出来,就可能切断两个阶段之间的传导链,全球金融市场危机模式并非不可解除。(文章来源:明晰笔谈)

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